網遊戲產量迅速增長 投資建議增持

市場規模：

從2001年3億元的市場規模增長到2009年271億元，過去5年網遊行業保持了52%的年複合增長率，預計未來幾年仍可保持約20%以上的年複合增速。網遊行業整體增長迅猛，但未來增速較前幾年初始階段將有所減緩。

競爭格局：

網遊產量迅速增長，市場競爭趨向激烈。過去4年國產自主研發遊戲每年新推出的數量分別為27款、76款、87款、120款，2009年底在運營的國產MMORPG遊戲達到389款。

分化趨勢：

具備平台優勢或產品優勢的遊戲廠商將會逐漸顯現出競爭優勢。騰訊依托QQ平台優勢強者恒強，但遊戲是創意產業，也不可能一家壟斷，能創作出好產品的廠商依舊可以贏得用戶。

生命周期：

社區化及產品不斷升級延長了遊戲生命周期。網遊不僅僅是以競技為目的，也是玩家協同配合、交流互動的場所，玩家不會輕易離開傾注了時間、金錢和心血的產品，遊戲廠商也不斷的通過內容、遊戲畫麵和表現力等升級來留住玩家，成功的遊戲生命周期可以延續10年甚至更長時間。

估值水平：

遊戲產品的成功經驗難以複製導致網遊行業上市公司估值水平一直較低。各個領先遊戲廠商遊戲主要收入來源依舊主要依賴同一品牌遊戲，廠商對新推出的遊戲效果往往難以預見和把握，造成網遊公司估值一直介於10-15倍之間。

監管政策：

網遊產業主要受文化部和新聞出版署監管，行業的飛速成長也伴隨著有關青少年沉迷等問題的社會爭議，但國家總體對自主創新的遊戲動漫產業持扶持態度，整體行業將在不斷規範化中繼續成長。

投資建議：

網遊行業依舊保持快速增長，給予“增持評級。”首選平台優勢廠商，主要推薦騰訊；其次推薦具有產品創新和營銷創新的差異化競爭者，主要推薦巨人，分別給予“買入”評級；再次推薦具有研發優勢、產品組合豐富的完美時空、金山軟件，給予“增持”評級。