高盛維持盛大遊戲中性評級

盛大遊戲第一季度營收符合預期，但0.18美元的每股收益(不按照美國通用會計準則)較我們此前預期低7%，主要由於總務及行政支出增長和稅率提高。盛大遊戲管理層指出，《熱血傳奇II》第一季度活躍付費賬戶數量(APA)的增長速度快於大型多人網絡角色扮演遊戲(以下簡稱MMORPG)2%的整體季比增長速度，主要由於新用戶和回流用戶增加，但每活躍付費帳戶每月平均營收(以下簡稱ARPU)則有所下降。

盛大遊戲預計，第二季度總營收將季比增長1%到下滑3%(同比持平到下滑4%)，主要由於《熱血傳奇II》的ARPU將持穩於第一季度的水平，以及可能受到世界杯的影響；不按照美國通用會計準則，盛大遊戲預計第二季度運營利潤率將處於30%到40%區間的中低端，比上一季度有所下滑，主要由於發布新遊戲以前的營銷支出將有所增長。盛大遊戲管理層對《熱血傳奇II》ARPU在下半年可能有所增長的前景感到樂觀，尤其是該公司將在6月份為這款遊戲推出升級包。

我們將盛大遊戲2010財年到2012財年的每股收益(不按照美國通用會計準則)預期分別下調9%、10%和11%，至0.72美元、0.82美元和0.86美元，以反映盛大遊戲MMORPG收入和運營利潤率的下滑。

我們維持對盛大遊戲的中性評級不變，原因是我們對《熱血傳奇II》收入回彈的前景仍持謹慎態度。基於2010財年的每股收益(不按照美國通用會計準則)預期，我們將盛大遊戲的市盈倍數預期從11倍下調至9倍，並將其12個月目標價從9美元下調至6.50美元。